1月29日，本土内衣企业爱慕股份发布业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.88亿元至3.15亿元，同比增长40.44%至53.60%；扣非归母净利润为2.45亿元至2.72亿元，同比增长45.66%至61.71%。

　　这是爱慕股份自2021年上市以来首次实现利润增长。而这一定程度上与2022年的低基数有关，爱慕股份2023年的利润仍未恢复到2021年的水平。2021年和2022年，爱慕股份的归母净利润分别为3.45亿元和2.05亿元，同比分别下滑22%和41%。

　　2023年是爱慕股份主品牌爱慕创立的第30周年。爱慕股份曾在2022年财报中表示，2023年的经营计划主要包含三个方面：提升主品牌爱慕的品牌力、对全渠道做差异化运营、对供应链做全链路数字化管理。

　　但目前来看，爱慕股份2023年的利润增长主要还是靠控制成本而非拉动营收。

　　爱慕股份在公告中表示，“该年度利润增长得益于报告期内商品和供应链运营效率提升、全渠道终端协同提效，同时公司精准管理各项费用投入，多个品牌实现较好增长”——通俗地说，是“我们节流了”。

　　而据爱慕股份此前披露的季度财报，2023年前三季度，爱慕股份营收为24.80亿元，同比仅增长1.13%。

　　实际上，增长乏力是爱慕股份近几年持续面对的难题。

　　自2018年至2022年，爱慕股份的营收一直在30亿元至35亿元间徘徊，起伏波动不大。其中，2018年至2021年，爱慕股份营收增幅均保持在个位数，分别为5.83%、6.39%、1.33%、4.66%。2022年，爱慕股份营收下跌6.21%至33.00亿元。从已披露的前三季度业绩来看，爱慕股份2023年营收突破35亿元的难度较大。

　　不过在同行衬托下，爱慕股份的表现还不算太糟。

　　在已上市的本土内衣企业中，除了以代工业务为主的维珍妮年营收规模在50亿元以上，其他多在10亿元至50亿元这一档。

　　具体来看，安莉芳控股的年营收从2019年的20亿元下滑到近几年的10亿元至15亿元间，跌回十年前水平，利润也连年下滑。曼妮芬母公司汇洁股份与爱慕股份困境类似，近几年营收徘徊在25亿元上下，2022年利润大幅下滑51%。

　　年营收30亿元以上的仅有爱慕股份和都市丽人。但不同的是，爱慕股份是遭遇增长瓶颈而卡在了这一区间，而都市丽人则是从高位跌落——其营收在2018年一度达到51亿元，归母净利润达3.8亿元。

　　且从目前的趋势来看，都市丽人或将在2023年失守30亿元。2022年，都市丽人营收刚好卡在30亿元，归母净利润为2613万元，较2018年巅峰大幅缩水。2023年上半年，其营收同比下滑15%至13.7亿元。

　　爱慕股份与都市丽人的经营模式并不同。爱慕股份走中高端路线，以线下直营为主要渠道；而都市丽人则是大众化定位，靠加盟商在线下拓店。2023年上半年，爱慕股份的毛利率为66.42%，而都市丽人毛利率为47.4%。

　　新锐内衣品牌对行业格局的搅动是这类老牌企业面临困境的外部原因。这些品牌普遍从细分赛道（如无钢圈内衣、大胸内衣等）切入市场，以线上为主要的营销阵地和销售渠道。它们对传统内衣企业的冲击不仅在于分走了市场份额，还通过产品创新一定程度上对消费者尤其是年轻消费者做了重新教育，因而更凸显出传统内衣品牌在产品、品牌形象和渠道上的老化。

　　爱慕股份对于这一变化的应对算得上积极。

　　在产品上，爱慕股份自2017年来一直保持着3%以上的研发费用率，作为对比，汇洁股份的研发费用率在2.5%以下。针对无尺码内衣和运动内衣等细分品类的风潮，爱慕股份也在2018年和2021年相继推出了乎兮和彳亍两个子品牌。

　　为革新品牌形象，爱慕股份每年都会为旗下各子品牌举办线上或线下的营销活动，线下门店的选址、形象和展陈也在不断调整。

　　渠道方面，爱慕股份在布局线上的同时也收缩了线下渠道，并针对不同类型的门店做差异化和精细化运营。截至2023年6月底，爱慕股份拥有1856家线下门店，其中直营门店1450家。而在2020年底，其线下门店有2156家，直营门店为1725家。

　　与同行相比，爱慕股份为应对市场和行业格局变化所做的调整算得上及时，也相对全面，这是它在行业洗牌中呈现出更强韧性的原因之一。但这也构成了爱慕股份眼下面临的另一重困境——该做的、能做的都做了，还是没能打造出新的增长点。

　　在传统内衣企业普遍走下坡路的情况下，稳住业绩对爱慕股份来说或许也算是一种胜利，但如何实现可持续的增长将会是未来一段时间横亘在它面前的难题。